2025年6月8日，国盛证券发布了一篇房地产开发行业的研究报告，报告指出，5月核心城市二手房成交规模有所回落。

　　报告具体内容如下：

　　5月上海、北京、深圳二手房成交规模有所回落。2025年5月上海、北京、深圳二手房成交套数分别为21400套、14277套、4830套，环比分别-8.6%、-8.3%、-18.1%，相较于3月分别-27.1%、-25.8%、-22.5%。核心城市二手房成交相较此前有一定降温，这其中有一定季节性因素，但整体仍好于新房市场。我们预计，在当前现有地产政策框架下，二手房成交或持续强于新房；新房受供货结构影响，总量弹性不大，或维持近年同期低位量能，结构性的城市和区域表现尚可。 行情回顾：本周申万房地产指数累计变动幅度为0.9%，落后沪深300指数0.02个百分点，在31个申万一级行业排名第21名。 新房：本周30个城市新房成交面积为157.9万平方米，环比下降35.7%，同比下降9.6%，其中样本一线城市的新房成交面积为40.9万方，环比-40.3%，同比-7.4%；样本二线城市为79.8万方，环比-28.7%，同比-11.1%；样本三线城市为37.2万方，环比-43.1%，同比-8.9%。

二手房：本周14个样本城市二手房成交面积合计162.1万方，环比下降26.2%，同比下降20.5%。其中样本一线城市的本周二手房成交面积为63.3万方，环比-34.5%；样本二线城市为77.0万方，环比-19.4%；样本三线城市为21.8万方，环比-21.0%。

信用债：根据统计数据，本周（6.2-6.8）共发行房企信用债5只，环比持平；发行规模共计81.00亿元，环比增加27.9亿元，总偿还量119.79亿元，环比增加28.34亿元，净融资额为-38.79亿元，环比减少0.44亿元。主体评级方面，本周房企债券发行已披露的主体评级以AAA（（85.2%）为主要构成。债券类型方面，本周房企债券发行以一般中期票据（85.2%）为主要构成。债券期限方面，本周以1-3年（67.9%）的债券为主。

投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们观点“只看好一线+2/3二线+极少量三线城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策有新变化，依然是观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上，我们认为2025仍然是以政策为核心主导力量，板块主做政策beta，节奏和仓位控制更重要，配置方向可选：（1）基本面alpha公司：H股的绿城中国、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、越秀地产；A股的滨江集团（002244）、招商蛇口（001979）、保利发展（600048）、华发股份（600325）、建发股份（600153）；（2）地方国企/城投/化债：城投控股（600649）、城建发展（600266）、信达地产（600657）；（3）中介：贝壳；（4）边际催化：金地集团（600383）；（5）物业属于跟涨：华润万象生活、保利物业、中海物业、绿城服务、招商积余（001914）等。

风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。

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